Por GVC Gaesco.-El precio de su salida a bolsa representa el 0,4 valor contable post conversión (997 mn eur de fondos propios + 412 mn eur de la conversión de preferentes y subordinadas).

El FROB valoró, en su día, el banco en 1.113 mn de euros. La salida al mercado lo valora en 564 mn de eur, un descuento de un 50,6% de este valor incial.

Los resultados 2012 fueron de 1.632 mn de eur negativos, afectados por unas provisiones por deterioro de cautivos de 2.181 mn eur.

Según entidad liquidadora,  Liberbank ha aportado al SAREB( Banco Malo) 3.000 mn de activos netos, lo que deja el balance con una exposición al sector inmobiliario menor al 1% del total de activos.

Con los números del escenario adverso de Oliver Wyman, estaríamos ante un banco que capitalizaría 564 mn de eur y podría requerir unas necesidades de capital de 4.615 millones, si ignoramos los beneficios de los próximos 3 años, la rebaja de requisitos de capital y el efecto impositivo positivo. A su favor, se desconocen las pérdidas que irían ligadas a los 3.000 mn de euros de activos traspasados al Sareb, que deberían reducir la pérdida inicial asumida en el informe.

Posición relativa de Liberbank respecto al resto de la banca española

Más allá de que todo esto pueda ser o no cierto, el precio de salida al mercado, 0,4 valor contable, sitúa al banco en un posición ventajosa respecto al resto de la banca española, tanto si analizamos su poción relativa desde la perspectiva precio/riesgo de sus activos (core capital), como desde la perspectiva precio/equilibrio de balance (crédito vs depósitos).

Conclusión

Como norma general, sugerimos eludir la banca doméstica española. A pesar de que el precio ofrecido es más bajo del que le correspondería comparado con el resto de bancos españoles, aun creemos que es pronto para tomar posición.

GVC Gaesco cree que, tras la salida al mercado, el valor tendrá un comportamiento inicial moderadamente negativo (experiencia Bankia y desconfianza de los inversores). Muchos inversores continúan desconfiando en los números de la banca española y entienden que es altamente probable que afloren mayores pérdidas, que exigirán más ampliaciones de capital.

Para el que crea en el proceso de reestructuración llevado a cabo por Liberbank, que mantenga las acciones y espere que el mercado normalice los ratios con el nuevo reto de banca cotizada en bolsa . En este caso, cabe considerar que el “free float”( capital flotante , se refiere al porcentaje del total de acciones de una sociedad que es susceptible de ser negociado habitualmente en bolsa y que no está controlado por accionistas de forma estable)  sería de un 29% .